金诚无忧 ATFX本周前瞻:美国非农就业报告美国PCE数据澳洲联储决议

专题：ATFX外汇专栏投稿

　　 ▲ATFX表

　　本周五：非农就业报告

9月28日，本周五20：30，美国劳工部统计局将公布九月份的非农就业报告，其中新增非农就业人口数据和失业率数据最受关注。8月份新增非农就业人口为16.2万人，表现亮眼，但9月份市场的预期值仅为8.4万人，约为8月份的一半。如果公布值与市场预期一致，意味着美国就业市场的良好局面并不稳定，随时可能陷入低增长，利空美元指数。

　　图1，美国失业率数据-ATFX

　　美国的失业率数据正稳步下降，8月份最新值4.1%，市场预期9月份数据持平。失业率数据衡量的是总体就业水平，要比新增非农就业数据更具长期指导价值。从上图可以看出，自2025年11月份以来，美国的失业率从高点4.5%一路回落，至今已经保持了连个月的4.1%低位状态。

　　由于美国的失业比例低，我们认为，即便新增非农就业人口的最新数值大幅低于前值，也不能断定美国的就业市场暗藏风险，反而可以归咎于短期的因素扰动。另外，低失业率往往导致高通胀，因为劳动人口能够获得稳定的薪资收入，美国的小时工资年率又持续高增长，美国的消费能力会不断上升。

　　CPI数据的升高将刺激美联储出台加息政策，市场预期美联储年内会有第二次加息，在这种紧缩预期之下，美元指数大概率会持续走强。根据CME FedWatch的预测，美联储10月份加息的概率已经达到68%，处于极高水平，这印证了我们的加息判断。

　　本周三：美国PCE数据

　　9月份最后一天，也就是本周三，美国商务部将公布美国9月核心PCE物价指数年率，预期值为3.3%，与前值持平。美国PCE数据是美联储经常参考的通胀指标，对于货币政策决策至关重要。美国CPI数据和PCE数据共振性较强，9月份CPI数据结果已经公布，最新值3.4%与前值持平，这与PCE数据的预期情况一致。

　　图2，美国PCE数据-ATFX

　　美联储主席凯文沃什并不十分认同PCE数据对通胀形势的研判，他更推崇截尾均值PCE数据研判通胀。不过，凯文沃什也曾公开表示，PCE依旧是当前美联储内部研判通胀形势的核心指标。从上图可以看出，自今年3月份以来，美国的PCE数据迅速升高，连续五个月稳定在3.3%水平上方。

　　美联储将2%设定为温和通胀标准，当前3.3%的核心PCE增速显然超过目标水平。叠加PCE数据近期不断升高，美联储势必采取紧缩货币政策以遏制高通胀。考虑到美伊冲突爆发时间就是在3月份，国际油价高涨也是在同一时期，意味着美国当前的高通胀问题主要由能源价格上涨影响。我们认为，只有美伊之间达成持久的和平协议，才有可能降低美国的潜在高通胀风险。仅仅依靠美联储紧缩货币政策，遏制物价上涨的作用可能不够明显，或者见效极慢。

　　本周二：澳洲联储利率决议

　　本周二12：30，澳洲联储将公布9月利率决议结果，主流预期其将加息25基点，基准利率有望升高至4.6%。9月份，欧央行、美联储、日本央行均加息25基点，核心驱动因素一致：高油价导致的高通胀风险。澳洲联储大概率随着主流中央银行加息，依据同样是遏制高通胀风险。

　　图3，澳大利亚季度CPI年率与利率曲线-ATFX

　　今年以来，澳洲联储已经加息三次，其首次加息要早于美联储和欧央行。澳洲联储很早就意识到了高通胀可能来临的风险，所以尽早做了加息准备。今年二季度，澳大利亚的季度CPI年率为3.9%，远高于2%的温和通胀标准，但低于前值4.1%。意味着澳洲联储的加息政策大概率延续下去，同时高通胀的风险已经初步得到了遏制。对于澳元币值来说，紧缩货币政策有利于AUDUSD短期上涨，但其长期趋势，仍取决于美联储的货币政策和美元指数表现。

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